In preparazione al nostro primo modulo dell'Apliqo FPA Masterclass 2022 con Jack Alexander, esaminerò più da vicino i 2 principali driver di valore per qualsiasi azienda: la crescita e il rendimento del capitale investito (ROIC).

Di seguito vi mostrerò in dettaglio perché queste misure sono driver di valore cruciali e approfondirò anche come bilanciarle adeguatamente per ottimizzare le prestazioni della vostra azienda.

Crescita: legna o solo benzina sul fuoco?

Per molti, la crescita è la linfa vitale di un'azienda. Dopotutto, pochi CEO si lamenterebbero se la loro azienda mostrasse aumenti di fatturato, una base clienti in espansione e vendite più elevate. Ma cosa succederebbe se vi dicessi che il modo in cui pensiamo spesso alla crescita non delinea un quadro completo del valore generato dalla nostra azienda?

Sebbene la crescita sia una misura innegabile della creazione di valore di un'azienda, non crea valore di per sé. Piuttosto, accelera la velocità con cui un'azienda lo crea o, nel peggiore dei casi, lo distrugge.

Affinché la crescita abbia un impatto positivo sulla creazione di valore, un'azienda deve innanzitutto registrare un rendimento positivo dell'investimento (o spread). Alti tassi di crescita senza spread non creano valore aggiunto, e la crescita in periodi di rendimenti negativi aumenta solo il ritmo con cui un'azienda brucia liquidità.

Per illustrarvi questo concetto, calcoliamo il valore di un'azienda immaginaria utilizzando la formula dei driver di valore chiave di McKinsey (Valore = Utile x (1 – Crescita/ROIC) / Costo del capitale – Crescita). Per semplicità, immaginiamo che l'azienda abbia le seguenti metriche:

Utili di 100 milioni di dollari
5% di crescita annuale
20% di rendimento
10% di costo del capitale

Utilizzando la formula di McKinsey, il valore di questa azienda è di 1,5 miliardi di dollari. Se modificassimo il ROIC dell'azienda portandolo al 10% (senza alcuno spread), il suo valore scenderebbe a 1 miliardo di dollari e rimarrebbe stagnante anche in caso di aumento del suo tasso di crescita. Se, ad esempio, il ROIC scendesse ulteriormente all'8%, il valore dell'azienda calerebbe a 851 milioni di dollari e continuerebbe a diminuire drasticamente all'aumentare della crescita.

Questo scenario semplice ma efficace aiuta a chiarire perché esorto le persone a considerare la crescita come un importante acceleratore di valore. In periodi con ROIC positivo, perseguire la crescita può aiutarci ad aumentare drasticamente il valore della nostra azienda e l'interesse dei nostri azionisti. Tuttavia, in periodi con ROIC basso, generalmente è preferibile controllare la crescita e cercare invece modi per migliorare i nostri rendimenti.

È anche importante notare che la crescita è una metrica volatile, che sale e scende in risposta ai cambiamenti del mercato e del settore, nonché alle variazioni di fattori specifici dell'azienda come dipendenti, operazioni, clienti, performance finanziaria, rischi e altro ancora.

ROIC: il vecchio outsider della valutazione aziendale

L'allocazione del capitale è sulla bocca di tutti gli esperti finanziari da quando Warren Buffett ne ha elogiato l'importanza negli anni '80. E sebbene io non sia qui per discutere la valutazione aziendale dal punto di vista di un investitore, l'importanza del ROIC delineata dall'Oracolo di Omaha è valida anche da una prospettiva di FP&A.

Mentre la crescita è una metrica volatile, il ROIC è molto più sostenibile. Le metriche di McKinsey ricavate dalle 500 principali società statunitensi quotate in borsa negli anni 1965, 1975, 1985 e 1995 mostrano, ad esempio, che le aziende hanno avuto molto più successo nel mantenere il loro ROIC nel tempo rispetto al loro tasso di crescita.

Sebbene il ROIC sia stabile, ha anche un impatto molto più diretto sul valore aziendale rispetto alla crescita, principalmente perché influisce direttamente sul flusso di cassa di un'azienda. Per illustrare questo concetto, possiamo tornare al caso dell'azienda immaginaria che abbiamo utilizzato in precedenza.

Rimanere in equilibrio: come bilanciamo crescita e ROIC?

Per aumentare il valore, CFO, CEO e altri dirigenti aziendali devono trovare modi per massimizzare il ROIC. Per fare ciò, può essere utile esaminare il tempo di ciclo e trovare modi per ridurre il tempo necessario all'azienda per generare rendimenti. Alcuni driver chiave del tempo di ciclo che vale la pena considerare includono:

Capitale circolante: quanto inventario ha o necessita l'azienda? Quanto sono efficienti la catena di approvvigionamento e il processo di incasso crediti?

Tempo di commercializzazione/produzione: quanto tempo occorre affinché i nuovi investimenti inizino a generare rendimenti?

Grado di utilizzo del credito: a quanto ammonta l'indebitamento della vostra azienda e quali sono i limiti di credito?

La crescita rimane certamente un importante driver di valore, ma deve essere vista per ciò che è: un acceleratore di valore che è meglio perseguire quando i rendimenti sono elevati.

Volete saperne di più su crescita e ROIC e su come monitorare meglio questi driver di valore chiave nell'ambito delle prestazioni della vostra azienda? Iscrivetevi oggi stesso alla nostra masterclass gratuita di FP&A in 6 moduli con Jack Alexander e unitevi a noi il 17 marzo 2022 per il primo modulo, I principali driver di valore: crescita e rendimento del capitale investito (ROIC).