A causa dei recenti trend economici, abbiamo assistito a un incremento significativo del numero di investimenti in limited partnership nei mercati privati, il che rappresenta un ottimo segnale per le prospettive a lungo termine del settore. Le previsioni positive sui rendimenti hanno spinto un numero sempre maggiore di investitori sofisticati ad allocare una quota più consistente della propria allocazione strategica delle attività (SAA) verso questi mercati privati, su un'ampia gamma di asset class.

Che si tratti di private equity (tra venture capital, growth e operazioni di buy-out), private debt, private real estate o operazioni infrastrutturali, vi sono numerose opportunità per gli investitori istituzionali avveduti per posizionarsi nel settore degli investimenti privati. Ciò può avvenire tramite investimenti diretti in specifici asset, fondi di investimento con struttura di Limited Partnership, un modello di fondo di fondi o tramite un tradizionale hedge fund.

Tuttavia, in questo articolo, esploreremo l'approccio delle Limited Partnership e i vantaggi specifici che questa strategia offre rispetto agli investimenti diretti. Esamineremo poi tre casi d'uso della tecnologia per la gestione del portafoglio in grado di favorire risultati migliori per questo tipo di operazioni.

Perché la struttura di limited partnership è così interessante?

Da qualche tempo a questa parte, la struttura di Limited Partnership rappresenta un approccio collaudato per investire su larga scala nei mercati privati, offrendo vari vantaggi rispetto agli investimenti diretti.

Alcuni dei principali vantaggi includono:

• Diversificazione. Quando si investe in un fondo dei mercati privati, si ottiene l'accesso a un portafoglio composto da molti asset diversi, garantendo una diversificazione che distribuisce il rischio e riduce l'impatto di un singolo investimento sui rendimenti complessivi del portafoglio.
  
  

• Competenza specifica. Diventando un limited partner, è possibile sfruttare le competenze specifiche e l'esperienza dei gestori di fondi specializzati nella selezione, gestione e dismissione (exit) degli investimenti. Ciò garantisce di evitare errori costosi e offre una maggiore serenità rispetto al profilo di rischio-rendimento assunto con l'investimento.
  
  

• Coinvolgimento limitato. In qualità di investitore passivo, non è necessario assumere un ruolo attivo nella società, consentendo di dedicare tempo e risorse ad altro.
  
  

• Volatilità ridotta. Nei mercati privati, gli investitori si sono impegnati su orizzonti di investimento più lunghi a causa della natura illiquida di tali attività. Non possono reagire rapidamente agli eventi di mercato, e questo attenua in modo significativo la volatilità. Le valutazioni da parte dei gestori dei fondi vengono spesso eseguite trimestralmente, determinando oscillazioni di prezzo meno frequenti e meno accentuate.
  
  

Per quanto riguarda i potenziali rendimenti all'interno delle asset class dei mercati privati, sono state condotte molte ricerche volte a decifrare i profili di opportunità e i rendimenti storici. Ad esempio, un'opinione diffusa è che i fondi di private equity siano meno correlati al mercato azionario e spesso sovraperformino un indice dei mercati pubblici. Questo studio [1] di McKinsey & Co lo dimostra:

Combinando i rendimenti potenziali e i vantaggi di strutture come le Limited Partnership, è facile comprendere come mai le allocazioni verso investimenti in fondi dei mercati privati siano aumentate in tutto il mondo, ma in particolare negli Stati Uniti. Sempre più fondi pensione, asset manager e family office guardano ai fondi di private equity e ad altri veicoli di investimento simili per accedere a opportunità e rendimenti che non sono semplicemente possibili nei mercati pubblici.

Per illustrare questo cambiamento, i fondi pensione statunitensi hanno allocato il 13% dei propri asset al private equity nel 2022, rispetto all'11% del 2021 [2]. I single-family office hanno allocato il 10% del loro portafoglio al private equity, rispetto al solo 7% del 2021 [3]. Questo è un trend destinato a proseguire, ragion per cui sempre più investitori devono valutare attentamente se i propri strumenti di reporting e di analisi siano adatti a una maggiore allocazione nei mercati privati. La gestione del portafoglio può diventare più complessa e impegnativa man mano che si entra negli asset illiquidi e, pertanto, la tecnologia utilizzata determinerà spesso l'efficienza e l'efficacia con cui è possibile progettare processi e flussi di lavoro, e in definitiva il successo della propria strategia di investimento.

Cosa differenzia l'LP Portfolio Management dalle altre asset class?

Mentre alcuni investitori dei mercati privati esternalizzano la gestione del proprio portafoglio, molti sviluppano le competenze internamente. In questo caso, il limited partner necessiterà di una serie di competenze e soluzioni software per controllare e gestire il processo di investimento. Questo stack tecnologico deve consentire il miglioramento continuo del processo di investimento e deve adattarsi ai diversi requisiti, componenti e alle specificità degli investimenti nei mercati privati.

Ciò è spesso molto diverso da quello che un gestore di portafoglio tradizionale di asset liquidi si trova ad affrontare, per un paio di motivi diversi:

• Periodo di detenzione più lungo. Le opzioni di uscita sono piuttosto limitate per gli asset illiquidi. Gli investitori dei mercati privati non possono ribilanciare rapidamente e con bassi costi di transazione come possono fare le loro controparti dei mercati pubblici. In genere questi investimenti possono richiedere un periodo di lock-up in cui il capitale rimane vincolato per diversi anni prima che venga effettuata qualsiasi distribuzione. I portfolio manager devono quindi pianificare per questi orizzonti temporali più lunghi e comprendere che la natura dell'asset class limiterà la loro capacità di effettuare aggiustamenti rapidi.

  
  

• Richieste di capitale (capital call) e distribuzioni. La gestione di capital call e distribuzioni è un aspetto fondamentale degli investimenti in private equity, soprattutto se si considerano le complessità uniche legate al divario temporale tra l'impegno verso un fondo (commitment), i flussi di cassa e lo sviluppo del valore. È necessario un elevato livello di sofisticazione per comprendere i meccanismi di questi investimenti e applicarli in modo efficace. L'impiego del capitale secondo un'allocazione target viene incrementato nell'arco di diversi anni e le richieste di capitale e le distribuzioni possono modificare frequentemente questa allocazione. Inoltre, il valore del portafoglio (NAV) cresce nel corso degli anni prima che le distribuzioni ne riducano il valore. Qualsiasi strumento software deve disporre delle funzionalità per tracciare e prevedere accuratamente questi flussi di cassa, consentendo agli investitori di pianificare gli impegni verso i fondi e i requisiti di liquidità, gestendo al contempo il profilo complessivo di rischio-rendimento del portafoglio.

  
  

• Sfide di valutazione. Gli investimenti in private equity vengono valutati periodicamente, il che presenta una serie unica di sfide rispetto alle oscillazioni giornaliere dei prezzi che si riscontrano nei titoli quotati in borsa. Pertanto, qualsiasi sistema di gestione del portafoglio deve essere in grado di supportare queste metodologie di valutazione non continuative, fornendo al contempo strumenti per il monitoraggio e la gestione dei dati di valutazione.

  
  

• Strutture di investimento diversificate. Gli investimenti in fondi dei mercati privati spesso coinvolgono varie strutture di investimento che includono Limited Partnership (LP), Limited Liability Company (LLC) e altre strutture complesse. Poiché ciascuna struttura deve essere gestita e valutata in modi diversi, il sistema di portafoglio deve essere in grado di gestire e rendicontare efficacemente queste strutture per poter fungere da unica fonte di riferimento affidabile (single source of truth).

  
  

• L'asset allocation è più difficile da controllare. Per garantire il livello desiderato di diversificazione tra diverse asset class, strategie, annate (vintages), gestori, settori e aree geografiche, un portfolio manager deve possedere una comprensione profonda e sfumata dei fondi in cui investe, in modo da poterli mappare rispetto a tutte queste dimensioni. Raggiungere questo obiettivo non è così semplice come quando si gestiscono azioni e obbligazioni tradizionali. Richiede valutazioni frequenti del portafoglio attuale e funzionalità di look-through dal livello di portafoglio, passando per il livello di fondo, fino ai singoli asset sottostanti.

  
  

Queste differenze chiave mostrano il motivo per cui gli investitori devono gestire un portafoglio illiquido in modo molto diverso rispetto a uno liquido, e ciò richiede spesso un insieme dedicato di strumenti e software che ne permettano la realizzazione.

3 casi d'uso per l'Analytical LP Portfolio Management

Come abbiamo discusso in precedenza, rispondere alle esigenze uniche degli investimenti nei mercati privati richiede strumenti in grado di supportare i portfolio manager lungo l'intero processo di investimento. Coloro che abbracciano questa tecnologia e sfruttano le best practice dell'analisi dei dati possono limitare l'impatto dei bias umani sulle decisioni di investimento e sfruttare su larga scala preziose analisi quantitative.

Esploriamo tre casi d'uso di grande impatto per questo tipo di tecnologia, per comprendere i motivi per cui possa essere una soluzione così utile per molte delle sfide affrontate finora.

Aumentare la trasparenza in un'asset class opaca

Le soluzioni analitiche di LP Portfolio Management possono aiutare i portfolio manager a muoversi all'interno di asset class opache fornendo un supporto decisionale basato sui dati. Questi strumenti offrono due capacità critiche, ovvero il monitoraggio delle performance e le proiezioni dei flussi di cassa. Se combinate, queste funzionalità possono aiutare gli investitori a valutare gli investimenti sottostanti, prevedere i flussi di cassa futuri e anticipare le capital call, il tutto all'interno di una piattaforma costruita per la collaborazione e l'efficienza.

I vantaggi in questo ambito interessano diverse funzioni all'interno del panorama degli investimenti:

• I team di investimento beneficiano di una valutazione semplificata delle performance, di decisioni sul ritmo degli investimenti (pacing) e della preparazione delle operazioni;

• I team di reporting possono risparmiare tempo grazie alla gestione automatizzata dei dati;

• Il Chief Investment Officer (CIO) può sfruttare questa tecnologia per sviluppare e implementare strategie di investimento; e

• I principal investor ottengono un facile accesso a una reportistica sofisticata con dati in tempo reale.

  
  

Il software di Analytical LP Portfolio Management migliora la trasparenza e offre una serie di preziose funzionalità tra cui performance reporting, attribution analysis, benchmarking e valutazione. Garantisce inoltre la qualità dei dati e consente il caricamento automatico delle informazioni, riducendo le attività manuali e liberando risorse da dedicare a compiti di livello superiore.

Nel complesso, questi strumenti consentono agli investitori di superare le sfide dei mercati privati, prendere decisioni basate sui dati e collaborare efficacemente all'interno dei team di investimento. Cosa chiedere di più?

Gestire il pacing degli investimenti e i flussi di cassa

L'investment pacing si riferisce alla strategia e alla tempistica utilizzate dal limited partner per impegnare capitale in vari fondi di private equity su un periodo specificato o per uscire dagli investimenti correnti. Questo processo comporta un'attenta pianificazione e un impegno strategico di capitale per raggiungere la diversificazione richiesta, gestendo al contempo il rischio e allineandosi con gli obiettivi di investimento dell'LP. Pertanto, la specifica strategia di pacing utilizzata varierà in modo significativo in base agli obiettivi e alle circostanze peculiari di ciascun LP.

Gli LP devono adattare il proprio pacing per seguire le linee guida di strategic asset allocation (SAA), mantenendo la liquidità necessaria per far fronte alle capital call e agli obiettivi di allocazione. I fondi di private equity hanno spesso una durata compresa tra 7 e 12 anni, richiedendo agli LP di impiegare il capitale in modo strategico su cicli di pianificazione pluriennali. Un'attività di distribuzione più lenta dovuta alle condizioni di mercato e i periodi di creazione di valore più lunghi impongono un'attenta gestione dei flussi di cassa, affinché gli investitori possano onorare i propri impegni e le richieste di capitale.

Ulteriori sfide nel pacing emergono per i piani pensionistici soggetti a vincoli normativi e per i family office. Il cosiddetto «denominator effect» può forzare la liquidazione di asset sui mercati secondari a tassi scontati, rendendo difficile la pianificazione.

È qui che gli strumenti analitici di gestione del portafoglio LP possono supportare gli investitori nel superare le sfide legate al pacing degli investimenti. L'analisi avanzata dei dati aiuta a mitigare il bias umano nei processi decisionali, portando a risultati migliori a lungo termine. Ciò è particolarmente vero quando si gestisce uno scenario di over-commitment. Un sovraimpegno sistematico nei fondi può ottimizzare l'impiego del capitale, ma comporta diversi rischi di liquidità, che devono essere gestiti attraverso un'accurata modellazione e piani di emergenza.

Ecco cosa potrebbe includere un tipico flusso di lavoro:

• Definizione della strategia di implementazione del portafoglio. Gli strumenti analitici supportano l'esecuzione della SAA, la gestione del rischio, la diversificazione degli asset, l'analisi delle performance, le decisioni di ribilanciamento e l'efficienza dei costi. Report e visualizzazioni agevolano la comunicazione.

  
  

• Proiezioni dei flussi di cassa. I flussi di cassa dei mercati privati dipendono dalle distribuzioni e dai contributi dei fondi. Gli LP definiscono modelli di proiezione dei flussi di cassa, consentendo la gestione della liquidità, la mitigazione del rischio e l'ottimizzazione del portafoglio. Vengono impiegati vari modelli, compresi modelli di impegno e di distribuzione, con approcci basati sull'IA che stanno guadagnando terreno.

  
  

• Scenari what-if per il bilanciamento del portafoglio a lungo termine. Gli strumenti analitici facilitano le analisi di scenario, aiutando gli LP a prepararsi a diverse condizioni di mercato. Stress test, asset allocation dinamica e valutazione del rischio sono strumenti cruciali per raggiungere questo obiettivo. Vengono modellati scenari su sviluppi macroeconomici, tassi di cambio e performance dei fondi per orientare il processo decisionale.

  
  

• Confronto tra piano e dati effettivi. La valutazione retrospettiva degli scenari migliora la pianificazione, mentre la collaborazione tra i membri del team accresce la qualità degli scenari e promuove la trasparenza.

  
  

Selezione dei giusti gestori di fondi

La selezione dei gestori di fondi è di fondamentale importanza negli investimenti nei mercati privati, con oltre 13.000 gestori in competizione per 3.000 miliardi di dollari di asset investibili. Gli LP puntano a scegliere fondi del primo quartile, poiché i divari di performance sono notevoli, soprattutto nel private equity. Di conseguenza, condurre una due diligence approfondita nei mercati privati è essenziale, e fare le scelte giuste in termini di selezione del gestore è determinante.

L'analisi basata sui dati aiuta a valutare la coesione del team, l'esperienza, le strategie, i track record e l'allineamento degli interessi del gestore di fondi, elementi che contribuiscono a ridurre il bias umano. L'analisi del track record dei gestori aiuta i decisori a rispondere a domande fondamentali sulla creazione di valore e sui rapporti di perdita (loss ratio). Tutto ciò viene poi combinato con attività di benchmarking e confronti con i peer per fornire il contesto necessario alla performance storica.

I mercati secondari beneficiano dell'analisi a livello di asset, determinando il fair market value e ottimizzando l'allocazione del portafoglio. In questo contesto, l'Analytical LP Portfolio Management può velocizzare il processo di due diligence facilitando la selezione dei fondi di alto livello e un'analisi dettagliata del track record, migliorando il processo decisionale e i risultati negoziali grazie a insight basati sui dati.

Riepilogo

In conclusione, appare evidente come gli investitori istituzionali si stiano rivolgendo sempre più agli investimenti LP nei mercati privati (e in particolare ai fondi di private equity) attratti dal potenziale di rendimenti interessanti, dalla diversificazione dell'asset class e dalla minore volatilità rispetto agli investimenti diretti. Tuttavia, la gestione di questi investimenti comporta una serie unica di sfide che devono essere affrontate con l'ausilio di una tecnologia appositamente concepita.

La giusta soluzione di LP Portfolio Management può affiancare i gestori fornendo strumenti basati sui dati che migliorano la trasparenza, gestiscono la determinazione dei prezzi e aiutano a prendere decisioni di investimento più efficaci per quegli asset illiquidi caratterizzati da periodi di detenzione più lunghi della media.

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