Gli asset istituzionali tendono a disporre di strumenti sofisticati per gestire le attività liquide nei propri portafogli, ma questi non si adattano bene alle esigenze uniche degli investimenti nei mercati privati poiché offrono una flessibilità minima o nulla nell'affrontare le sfide specifiche legate agli asset illiquidi.

In questo articolo esploreremo gli aspetti unici di questa asset class opaca e mostreremo come una soluzione analitica di gestione del portafoglio possa supportare gli investitori nel prendere decisioni basate su dati e modelli reali.

Orientarsi nei mercati opachi

I mercati privati sono notoriamente difficili da navigare poiché tendono a essere opachi e meno trasparenti rispetto ai mercati pubblici, il che accresce la necessità di una solida misurazione e comparazione delle performance. 

Pertanto, gli investitori nei mercati privati sono spesso privi di informazioni chiave, quali:

• Qual è il vero valore della società in portafoglio di un fondo?

• Quali flussi di cassa si possono prevedere per il periodo successivo?

• In quale misura il gestore del fondo richiamerà il capitale sottoscritto?

  
  

La gestione analitica del portafoglio nei mercati privati è maturata nel corso degli anni con la disponibilità di una maggiore quantità di dati e la crescita delle serie storiche dei track record. Queste tipologie di soluzioni attenuano l'impatto della carenza intrinseca di dati tipica degli investimenti nei mercati privati e massimizzano il valore ricavato dai dati disponibili, fornendo al team di investimento informazioni e approfondimenti di facile consultazione. Ciò consente di offrire due funzionalità chiave:

• Il team di investimento può monitorare la performance del portafoglio e

• Documentare le prospettive attese sui flussi di cassa futuri del portafoglio di mercati privati.

  
  

Le metodologie abilitate da tale tecnologia superano di gran lunga le capacità dei classici strumenti di gestione del portafoglio e di Microsoft Excel perché:

• i dati possono essere gestiti attraverso molteplici dimensioni e contesti;

• i modelli analitici sono integrati; e

• la collaborazione durante il processo di investimento è supportata.

Collaborazione, talento e leadership

Costruire capacità analitiche all'interno della propria organizzazione significa sfruttare una serie di competenze diverse nel processo di investimento. Richiede un vero lavoro di squadra per condividere prospettive differenti, ma concordare su una visione comune e su un insieme di aspettative per un portafoglio di mercati privati. Questo è particolarmente vero durante la fase di deployment, quando la proposta di investimento stessa rappresenta il deliverable principale. Essere in grado di comunicare efficacemente con molti stakeholder diversi sulle motivazioni delle varie decisioni e sul perché altre opzioni siano state scartate costituisce la base per decisioni di investimento condivise.

Gli strumenti di gestione analitica del portafoglio supportano questa collaborazione tra i team di investimento e di reporting, il CIO e il principal su varie componenti, tra cui, a titolo esemplificativo:

• Reporting delle performance;

• Previsione dei flussi di cassa;

• Pacing degli investimenti; e

• Sviluppo e monitoraggio di scenari.

  
  

Vediamo in che modo ciascuna tipologia di stakeholder può trarre vantaggio da questo tipo di tecnologia:

Il team di investimento

Il team di investimento guida il processo di gestione del portafoglio di mercati privati. Sono gli utenti esperti (power user) di qualsiasi strumento analitico di gestione del portafoglio per LP. Avere accesso a un'ampia serie di report basati sulle best practice consente al team di comprendere meglio le dinamiche del portafoglio e lo aiuta a svolgere al meglio le proprie mansioni principali, che includono:

• Valutare le performance;

• Proporre decisioni di pacing per ottimizzare il portafoglio; e

• Prepararsi a nuove decisioni di investimento.

  
  

Con una gestione analitica del portafoglio attiva, possono prendere decisioni migliori con un volume elevato di documentazione poco strutturata e dedicare meno tempo al processo post-investimento. La loro attenzione si sposta su funzioni a più alto valore aggiunto, come la ricerca sugli investimenti o il coinvolgimento dei clienti.

I Portfolio Manager LP qualificati sono rari e molto richiesti. Un processo e strumenti analitici già operativi possono essere un fattore decisivo affinché tali talenti entrino a far parte dell'organizzazione, poiché l'LP Portfolio Manager può concentrarsi sulle proprie competenze chiave, preparando le prossime decisioni di investimento anziché dover creare fogli di calcolo da zero.

L'attrattiva di capacità analitiche avanzate attirerà nuovi talenti che potranno sviluppare le proprie competenze. Un'organizzazione all'avanguardia crea ambienti attrattivi per i professionisti dei mercati privati fornendo loro gli strumenti per svolgere il proprio lavoro e automatizzando il più possibile.

Il team di reporting

La preparazione dei report trimestrali richiede uno sforzo notevole da parte del team di reporting. La raccolta dei rendiconti patrimoniali trimestrali dai GP e la mappatura di questi formati proprietari in una struttura dati coerente sono necessarie per garantire la comparabilità e un reporting uniforme.

La gestione automatizzata dei dati, l'arricchimento e le funzionalità avanzate di reporting fornite con le soluzioni di gestione analitica del portafoglio possono ridurre il tempo necessario per produrre un report trimestrale da settimane a pochi giorni. Questo fa un'enorme differenza in termini di impegno, consentendo al team di concentrare il proprio tempo e la propria attenzione sull'interpretazione a maggior valore aggiunto dei risultati riportati.

Il Chief Investment Officer (CIO)

La responsabilità di sviluppare la strategia di investimento, implementare e ottimizzare il portafoglio e rendicontare i risultati ricade spesso sul CIO. Ciò richiede un ampio ventaglio di competenze e una profonda conoscenza applicabile ai dati reali. I moderni CIO non possono basarsi unicamente sulla propria esperienza nei mercati liquidi tradizionali, ma devono dimostrare competenza anche nei mercati illiquidi. In tal senso, tutti i CIO possono trarre vantaggio da una soluzione analitica di gestione del portafoglio per LP per gestire l'implementazione di una strategia di investimento satellite.

Questi strumenti forniscono analisi e report personalizzati per l'adeguamento, l'implementazione e la comunicazione dell'allocazione strategica degli attivi (strategic asset allocation).

Il principal / gli investitori

Il principal/l'investitore merita un reporting accessibile, accurato e sofisticato. Idealmente, gli investitori dovrebbero essere in grado di utilizzare funzionalità self-service per ottenere informazioni aggiuntive se desiderano comprendere più nel dettaglio le performance storiche e future del portafoglio. I report possono essere personalizzati per soddisfare le esigenze e si basano su dati in tempo reale come i flussi di cassa giornalieri e i NAV pro-forma.

Casi d'uso che richiedono una maggiore trasparenza nei mercati privati

Per comprendere meglio quanto sia importante la trasparenza nei mercati privati e in che modo queste soluzioni software possano aiutare a realizzarla, esaminiamo due casi d'uso specifici che richiedono trasparenza per funzionare efficacemente.

Reporting delle performance

Per gli investitori con partecipazioni diversificate nel private equity, aggregare i flussi di cassa attraverso molteplici fondi e strategie è essenziale. La gestione analitica del portafoglio può consolidare queste informazioni a livello di singolo fondo in un report completo a livello di portafoglio.

La gestione analitica del portafoglio offre una visione unificata della performance degli investimenti nei mercati privati. Poiché i dati su questo genere di investimenti possono risultare complessi e poco chiari, molti gestori di fondi non utilizzano standard chiave come i Quarterly Reporting Standards (QRS) dell'ILPA: ciò comporta che i gestori di fondi impieghino 2 o più mesi per presentare i report trimestrali. Di conseguenza, è necessaria una visione dinamica del portafoglio per incorporare i dati più recenti nel reporting effettivo.

La gestione di portafoglio LP di base si concentra sui dati a livello di fondo, aggregando i KPI (come NAV, TVPI, DPI, MoIC, ecc.) e i flussi di cassa. Ciò è molto utile per aggregare un reporting di investimento completo, trasversale a tutte le asset class.

Tuttavia, la gestione analitica del portafoglio per LP offre un reporting coerente su tutti gli strumenti dei mercati privati (primari, secondari, co-investimenti/a livello di asset) e aggiunge molteplici dimensioni:

• Dimensioni di livello: reporting a livello di portafoglio, fondo e asset;

• Dimensioni di allocazione: reporting su asset class/strumenti, annate (vintages), aree geografiche e settori industriali; e

• Dimensioni di performance: reporting su valutazioni, flussi di cassa, benchmark e attribuzione delle performance.

  
  

Strutture di dati realmente multidimensionali fungono da base per la gestione analitica del portafoglio, come illustrato nel diagramma sottostante:

Tutti i livelli sono direttamente correlati. Ad esempio, i dati sui flussi di cassa dei fondi vengono aggregati a livello di portafoglio. Il livello di fondo consente di eseguire un drill-down fino ai dati a livello di asset. I dati a livello di asset degli investimenti diretti, senza alcun collegamento a un fondo, fanno parte del reporting a livello di portafoglio.

La visualizzazione della performance ha un potenziale significativo nel migliorare la comprensione degli stakeholder e semplifica dati complessi in grafici e dashboard comprensibili. Gli utenti possono così acquisire una rapida comprensione della composizione complessiva del portafoglio, nonché delle sue caratteristiche di rendimento e di rischio.

Analisi di attribuzione

L'analisi di attribuzione scompone la performance del portafoglio nelle sue varie componenti, che possono includere effetti di cambio, espansione dei multipli e miglioramento delle performance a livello di asset. Questa analisi aiuta il team di investimento a comprendere i fattori determinanti dei propri rendimenti e ad apportare le opportune modifiche.

Benchmarking

Il benchmarking è uno strumento potente per i gestori di portafoglio. Confronta la performance del loro portafoglio con indici di mercato o peer group pertinenti. L'ambizione, per molti, è sovraperformare i benchmark scelti. La rendicontazione della performance rispetto ai benchmark può includere:

• Public Market Equivalents (PME);

• Confronti tra anni di vintage;

• Performance di peer group personalizzati; e

• Benchmark basati sui flussi di cassa.

  
  

A causa della natura illiquida degli investimenti privati, il benchmarking può essere più complesso e soggettivo rispetto ai mercati pubblici, ma gli investitori utilizzeranno spesso una combinazione di questi metodi di benchmarking per ottenere una visione più completa della performance del loro portafoglio.

Valutazione di fondi e asset

In mancanza di un prezzo espresso dal mercato pubblico, la valutazione degli asset dei mercati privati richiede un approccio completamente diverso. I prezzi di mercato sono disponibili nei round di investimento o all'exit. E così, durante il periodo di investimento, la valutazione viene effettuata dal gestore del fondo sulla base delle migliori prassi di settore. Queste valutazioni possono essere controverse perché i gestori di fondi potrebbero attuare pratiche di 'extend and pretend', che consistono nel trattenere gli asset o sostenerne artificiosamente il capitale per evitare una reale price discovery [1]. I fondi tendono ad avere un ritardo temporale, quindi i GP rivaluteranno al rialzo più lentamente durante i mercati in crescita e svaluteranno al ribasso più lentamente nei mercati in calo [2].

Alcuni investitori verificano la valutazione sulla base delle proprie prassi valutative, come l'uso dell'EBITDA o dei multipli di fatturato per i settori industriali. Gli LP hanno poco margine per influenzare l'investimento e si affidano completamente alla capacità del GP di mantenere le promesse. Tuttavia, durante le riunioni periodiche con i GP, è utile presentarsi preparati con analisi sulle performance dei singoli fondi, comprese le società in portafoglio, per valutare costantemente se il gestore stia attuando il piano di creazione di valore e in conformità con il proprio mandato. Questa analisi è fondamentale per decidere in merito alla sottoscrizione di fondi successivi dello stesso gestore.

Un ulteriore vantaggio della gestione analitica del portafoglio per LP è la capacità di convalidare meglio le opportunità sul mercato secondario. Il mercato secondario sta acquisendo una crescente importanza poiché i GP hanno professionalizzato la vendita di quote di fondi o di specifiche società in portafoglio attraverso transazioni, offrendo agli LP varie opzioni di liquidità. Fornendo modelli analitici e un reporting a livello di asset, l'LP Analytical Portfolio Management può integrare modelli di valutazione proprietari che definiscono il valore percepito dall'investitore.

Gestione e arricchimento dei dati

Le analisi di portafoglio sono solide solo quanto lo sono le fondamenta dei loro dati. Per beneficiare dei volumi di dati in costante crescita, è importante disporre di un processo all'avanguardia di gestione e arricchimento dei dati. Reperire dati di valore e convertirli in informazioni fruibili è l'ambizione della gestione analitica del portafoglio.

I dati sono disponibili a diversi livelli:

• Livello di portafoglio: informazioni su asset class, strategie e dati di benchmarking.

• Livello di fondo: dati quali NAV, TVPI e flussi di cassa.

• Livello di asset: informazioni quali EBITDA e dati sulle vendite delle società in portafoglio, nonché dati ESG.

  
  

I dati provengono spesso da fonti diverse con strutture disomogenee. Molti gestori di fondi riportano i dati in un formato proprietario che deve essere mappato nel modello dati della soluzione di gestione analitica del portafoglio. I Data Provider offrono un'ampia gamma di informazioni di mercato, dati sulle performance, benchmark, ecc. Organizzare questo insieme di dati in continua crescita può richiedere un notevole sforzo manuale, soprattutto per quanto riguarda l'aggiornamento costante e la garanzia della qualità dei dati.

I limited partner dovrebbero sfruttare la capacità di caricare automaticamente i dati nella soluzione analitica di gestione del portafoglio, evitando così costosi interventi di integrazione dei dati. La maggior parte delle fonti di dati fornisce un'API per caricare i dati in modo strutturato, oppure i servizi di aggregazione dei dati acquisiscono il contenuto degli estratti conto trimestrali e lo mappano nel modello dati desiderato.

Riepilogo

La trasparenza rimane una componente vitale per il successo negli investimenti nei mercati privati, ma è difficile da raggiungere senza tecnologie, processi e flussi di lavoro adeguati. L'utilizzo dei migliori strumenti analitici di gestione del portafoglio può contribuire notevolmente a garantire una maggiore trasparenza e a ricavare il tipo di informazioni utili per migliorare i processi decisionali.

Ciò richiede un cambio di paradigma, ma vale decisamente la pena concentrarsi su questo obiettivo se si desidera abbracciare il futuro degli investimenti nei mercati privati su vasta scala.

Informazioni su Apliqo LP Portfolio Management

Apliqo LP Portfolio Management offre una soluzione facile da usare e innovativa che garantisce una maggiore trasparenza nella gestione di un portafoglio di mercati privati.

Ottimizza le tue decisioni con una vista unica e unificata dell'intero portafoglio e raggiungi i seguenti obiettivi:

• Migliora le tue pratiche di arricchimento dei dati per ottenere una maggiore trasparenza in ogni aspetto del ciclo di vita dell'investimento.

• Favorisci una comunicazione più efficace con i principali stakeholder grazie a report e analisi delle performance accurati e coerenti per gli investimenti nei mercati privati

• Riduci l'impegno operativo grazie a una potente gestione dei dati per aumentare la rapidità attraverso l'automazione.

  
  

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• Proiezioni dei flussi di cassa;

• Pacing degli investimenti;

• Analisi del track record del gestore del fondo;

• Sviluppo e monitoraggio di scenari; e

• Analisi a livello di asset.